港元保卫战是怎么回事?
香港外汇制度***取的是联系汇率制度,即港元与美元挂钩,紧紧跟随美元的升值与贬值,利率也是随美元的加息降息而动。香港金管局将美元兑换港币的汇率区间限制在7.75―7.85之间浮动。并把7.75定为“强方兑换保证”,7.85点定为“弱方兑换保证”,以此来稳定汇率。
近半年以来,港币持续贬值,目前触及7.85的“弱方兑换保证”。进入四月份以来,金管局持续买入港元卖出美元来干预汇率,但贬值趋势仍在持续。
随着近两年美国的连续加息,并于今年挑起同中国的贸易战,经济全球化遭逆转。在此背景下,由于近些年的流动性泛滥,香港的贫富差距恶化,债务高企,使得香港房价成为最难负担的地区之一。一旦香港随美元持续加息,则房产泡沫必然破裂,形成债务和经济危机,进而影响到港府的财政收入和干预能力,加重港币的贬值压力,形成恶性循环。
不仅让人回想起1998年的港元保卫战,索罗斯持续做空港元。那时由于香港回归后,经济预期持续向好,加上大陆内地的坚定支持,才一举挫败了索罗斯的企图。
如今中美贸易战打响,各层面的较量逐步展开。作为交锋的前沿阵地,港元保卫战再次打响,时过境迁,何去何从,考验着各方的智慧。拭目以待。
港元保卫战,说到底是港元短期贬值的问题。那为啥港元短期内不断贬值呢?请看如下深度分析。
香港是自由贸易港
香港的定位就是自由贸易,同时也是资金自由来往。所以对外汇交易没有太多限制,这就无形中增加了港元波动的风险。
港元大幅贬值大部分情况是被恶意做空,或者资金外逃。而这次的贬值和19***年的情况有很大不同。
Hibor
Hibor是香港银行同行业拆借利率的简称,说白了就是香港的银行借钱的利率。下图是其隔夜拆借利率走势。利率正常情况也不高(0.05%左右),偶尔到月末会有一波上冲,这很正常。
Libor
Libor是伦敦银行同行业拆借利率,下图是Libor美元的隔夜拆借利率走势。利率看起来挺高的,目前是1.7%,主要跟随美联储加息步伐。
从上面的曲线可以看出来Hibor和Libor美元的利差(1.7%-0.05%=1.65%)。在香港这个资金自由进出的交易中心,一旦有利差,就会有资金从事套利操作。
套利的具体操作
因为Hibor利率较低,就可以在香港借入港元,然后在外汇市场买入美金,然后用美金在伦敦或者纽约投资。由于Libor和Hibor的利差为1.65%,这部分利润再减去必要的手续费,就是套利者的纯利润。而且没有太多风险。
所以外汇市场上,很多套利者开始卖出港元、买入美金。这样就港元就不断贬值,尤其最近更明显,一度到达7.85的“弱方兑换保证线”。所以香港金管局不断买入港元来对冲抛压,使港元在这个保证线以上。不然,一旦低于此线,无数趋势投资者会跟风抛港元,到时香港金管局的压力就更大了。
如下图走势,港元可是一路下跌。
大陆的套利空间
看完上面的情况,有人肯定会问,为啥没人套利美金兑人民币呢?
我们来看一下Shibor的隔夜拆借利率,利率在2.5%以上,远远高于Libor美元。所以套利者没有利润空间。同时大陆对外汇管制比较严,资金无法自由进出,国际资金更加不会来大陆套利。
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从4月12日起,香港金管局购入了超过300亿港元以维护香港的联系汇率制度不跌破联系汇率制度规定的7.85弱方保证,截止4月18日,香港金管局已累计购入337亿港币来捍卫汇率稳定。连续的出手买入预示着港元保卫战已悄然打响。
首先来一波科普,什么是港元与美元的联系汇率制度?
联系汇率制度是香港金管局首要货币政策目标,它规定货币的任何变动都必须与外汇储备保持一致。说白了,就是要求美元和港元一同升值或一同贬值,两种货币的汇率保持稳定,使美元兑换港币的汇率维持在7.75-7.85之间。而香港金管局此番出手就是因为防止它跌破7.85的范围红线。
其次,再看一下为什么要维护联系汇率制度呢?
联系汇率制度的优势在于:
1、减少汇率浮动。联系汇率可以使得汇率浮动的不确定性减少,降低它的负面影响。
2、计算简易。
3、避免浮动汇率制下的投机活动。
最后,来分析一下Libor和Hibor?
伦敦银行同业拆息(London Interbank Offered Rate)就是Libor,香港银行同业拆息(Hong Kong Interbank Offered Rate)就是Hibor。首先解释一下同业拆息,我国银行分两类,一是央行这样的中央银行,一是中国银行这样的商业银行。按照央行的规定,商业银行在放贷时需要在央行预留足额的存款准备金,如果商业银行在央行的准备金不足,就需要在市场上寻找其他商业银行借钱存放在央行,借钱需要支付一定的利息,这个行为就是同行拆息。
今年以来1个月期Hibor下跌了50个bp至0.68%,而1个月期Libor上涨15个bp至1.71%。
由于Libor和Hibor之间息差的存在,越来越多的投机者开始“做空”港元,买入美元。而香港金管局出手干预,购入港元,,就是减少部分港元的流动性,减轻港元贬值带来的负面影响。